杰富瑞揭秘：英伟达H20 GPU库存与中国供需“大缺口”

此前，美国对英伟达专为中国打造的H20 GPU实施了严格出口管制，不过后来有所放松，据说这是为解决中国对稀土磁铁出口限制而进行广泛交易的一部分。但即便如此，这种缓和举措仍难以满足中国对人工智能GPU的庞大需求。

回顾过往，2025年4月，特朗普政府针对英伟达面向中国的H20芯片出台了严格出口许可要求。这一政策使得英伟达不得不注销价值数十亿美元的库存，给公司带来不小损失。

相关情况显示，中国英伟达AI GPU维修行业发展势头良好，每家维修店收费最高可达2400美元。在英伟达首席执行官黄仁勋连续数周公开呼吁重新在中国部署美国技术栈，并强烈主张恢复对中国销售H20 GPU后，英伟达于几天前发布博客文章，宣布即将向美国政府提交申请，以重启专为中国设计的H20 GPU的销售。英伟达还特别表示，已从美国官员处获得保证，将迅速获得必要授权，从而恢复向中国发货H20 GPU。

在此背景下，杰富瑞给出了关键预估数据。目前，英伟达库存的H20 GPU数量在60万至90万片之间，而中国对这些对人工智能发展至关重要的芯片需求量约为180万片。杰富瑞还指出，在2025年第一季度，英伟达向中国运送了约30万片H20 GPU，这一出货量与禁令前英伟达的交付节奏基本相符。

尽管当前中美在相关领域摩擦不断，且存在诸多发展瓶颈，但杰富瑞分析师认为，中国公司依旧倾向于选择英伟达的产品。这主要是因为英伟达拥有CUDA生态系统，其芯片具备卓越的集群性能，而且国内同类产品，如华为910C GPU等，供应相对有限。

不过，中国对H20 GPU巨大的供需缺口有望得到缓解。英伟达即将推出的B30芯片将于2025年第四季度开始运往中国，只是该芯片“内存规格有所降低，以符合人工智能芯片出口控制可能的新标准”。

基于这些情况，杰富瑞调整了相关预估。将针对中国今年的AI资本支出预估提高40%，达到1080亿美元；同时将2025 - 2030年的资本支出预估提高28%，达到8060亿美元。

另外，美国自身也面临着国内制造芯片供应短缺的问题。美国财政部长斯科特·贝森特最近表示，台积电亚利桑那州工厂仅能满足美国公司整体需求的7%，而“过度监管”成为阻碍国内芯片制造产能提升的关键因素。